Антициклічне регулювання ключової ставки в період кризи: аналіз практики країн світу та України

Abstract

Монетарна політика є потужним інструментом, здатним врегулювати або нівелювати негативні наслідки кризи. Важіль офіційної процентної ставки протягом тривалого періоду доводить свою результативність у цих процесах. Особливої уваги заслуговує пониження ключової ставки у кризові періоди, що впливає на тенденції економічного росту та рівень інфляції. Узагальнення досвіду застосування антициклічної монетарної політики 41 країни світу у періоди кризових явищ 2008 р. та 2020 р. методами кластерного аналізу дозволило констатувати тенденції поширення застосування низьких ключових ставок під час пандемії у порівнянні із періодом світової фінансової кризи. Встановлено, що найбільшої результативності у таргетуванні інфляції досягнуто країнами, які мають найнижчі ключові ставки, проте і темпи економічного росту в них доволі обмежені. Констатовано, що важливим є своєчасне реагування центральних банків на розгортання кризи, а також утримання ключової ставки на низькому рівні протягом посткризового року. Враховуючи отримані результати, а також результативний досвід монетарної політики НБУ у період пандемії, зауважено на втраченому часі на початку повномасштабного вторгнення для пониження облікової ставки. З огляду на поточний стан національної економіки, а також проведений кластерний аналіз, бачиться доцільним поступове зниження облікової ставки НБУ до рівня 1-3% і утримання низької ставки протягом року після закінчення військових дій в Україні. Практика країн світу демонструє, що така монетарна політика у період кризи не тільки дозволяє утримати інфляцію, а й сприяє посткризовому відновленню.

-

Introduction. Monetary policy is a powerful tool to regulate or offset the negative effects of the crisis. The lever of the official interest rate has proven its effectiveness in these processes over a long period of time. Particularly noteworthy is the reduction of the key interest rate in times of crisis, which affects economic growth trends and the level of inflation.

Purpose. The purpose of the study is to generalize the experience of the application of countercyclical monetary policy in the countries of the world during the crisis period. The objectives of the study are: to establish the presence of differences in the application of monetary policy during both crises of 2008 and 2020; to state the descriptive characteristics of the effectiveness of monetary policy one year after the crisis; to justify the feasibility of regulating the key rate to overcome the negative consequences of the crisis.

Results. The generalization of the experience of the application of countercyclical monetary policy in 41 countries of the world during the crisis periods of 2008 and 2010 by means of cluster analysis methods allowed to state the trends of the spread of the use of low key interest rates during the pandemic in comparison with the period of the global financial crisis. It was found that the greatest effectiveness in controlling inflation was achieved by the countries with the lowest key rates, but the rates of economic growth in these countries are quite limited. It was found that the timely response of central banks to the unfolding crisis, as well as the maintenance of the policy rate at a low level during the post-crisis year, is important.

Conclusions. Taking into account the results obtained, as well as the effective experience of the NBU’s monetary policy during the pandemic, it is noted that the time lost at the beginning of a full-scale invasion to lower the discount rate was not sufficient. Taking into account the current state of the national economy, as well as the cluster analysis conducted, it seems appropriate to gradually reduce the NBU discount rate to 1-3% and maintain a low rate for a year after the end of hostilities in Ukraine. The practice of countries around the world shows that such a monetary policy during a crisis not only allows to contain inflation, but also contributes to the post-crisis recovery.